已有81人围观 来源:第一财经资讯 发布于:2021-03-17 19:32:03

3月17日,标普500指数冲击4000点失败,A股连续缩量盘整,全球市场都在期待北京时光明天清晨2点的美联储议息会议成果,美联储主席鲍威尔的讲话或给出明白方向。

所有人都在静待一个答案——美联储是否会着手处置自上次会议以来的美债收益率攀升(较年初攀升近65个基点)问题?如果会,美联储将采用何种办法?是否会重组债券购置筹划(目前为每月购置800亿美元国债和400亿美元抵押贷款支撑证券)?此外,随着通胀预期不断攀升,美联储要如何与市场说明“盯住平均通胀”(AIT)的新货币政策框架?

对A股而言,美债收益率也是症结问题。嘉盛团体资深剖析师佩里(Joe Perry)对记者表示,自2021年初以来,富时中国A50指数与美国10年期国债收益率在不同程度上一直呈正相干,但指数在2月中创下新高后,相干性开端反转,直到2月26日,两者间相干系数由正变为负,并持续探入负值区域。这也意味着,美债收益率越涨,A50指数就愈发承压。

美联储或面临沟通困境

美联储会说什么?瑞士百达财富管理资深美国经济学家科斯特格(Thomas Costerg)对记者表示,美联储应会向市场泄漏一个信号:尽管美国总统拜登的1.9万亿美元刺激法案已通过,但美联储仍无需急于收紧货币政策。

此次,美联储还将宣布经济预测摘要,并可能传递一个信息,即首次加息预期将提前到2023年四季度,但这较目前市场预期仍然有1年的滞后,市场和美联储的预期之间仍存在较大差距。

在长期利率上升但短期流动性较高的情形下,鲍威尔可能会把注意力集中在一些市场背后的主要问题上。科斯特格称,例如,商业银行的弥补杠杆率(SLR)是一个症结问题——SLR豁免将于3月31日到期,届时银行或因资本金问题而抛售美债。由于担忧银行债务需求将进一步降低,市场强烈请求美联储连续松绑。尽管可能性很小,但美联储仍可以发起“扭曲操作”(购长债、卖短债),从而延伸购债期限。

目前,美联储面临着较大的沟通困境。建银国际首席港股策略师赵文利对记者表示,如果美联储以为通胀上升只是短暂的问题,应当不会调剂政策。但在这个阶段难以消除通胀超预期的风险,特殊是因为多年的宽松货币政策加上长期低通胀可能导致市场放松小心。年初至今通胀预期迅速上升可能反应了这个风险。当前美国10年期盈亏平衡通胀率反弹至2.21%,已超越了疫情前的程度。

赵文利以为,美联储仍偏向于避免太早收紧货币政策,特殊是斟酌到去年全球央行年会后,美联储调剂了货币政策框架和通胀目的区间,即“盯住平均通胀”,这意味着一段时光里美联储可以容忍通胀超调,不会收紧货币政策,因此未来如果通胀有几个月超过2%也不必定影响政策方向。但如果通胀连续几个月超过2%较多,美联储的宽松货币政策可能面临更多挑衅。

而且市场似乎并不信任这个“平均通胀目的”新框架。科斯特格表示,目前,市场似乎对泰勒规矩更有信念,该规矩以为通胀率接近2%时,美联储可能会采用压缩的货币政策,就像过去一样。换言之,美联储在可信度方面正面临相当大的挑衅。

机构则广泛以为,目前市场对2022年底美联储将加息的猜测为时过早,今年春季的通胀升温是暂时的,但如果鲍威尔不极力保护美联储的“平均通胀目的”并说明其实际意义,美债表示可能会连续试探其底线,即美债收益率会连续攀升。

美债收益率对中美股市都很症结

近期,中美股市都处于大幅回调后的震动盘整期。尽管此前下跌的触发因素各有不同,但全球基本利率的上升,给花费等以现金流贴现法估值且估值已较高的核心资产带来了调剂的压力,这一点全球市场几乎都是同步的。近期随着美债收益率在1.6%邻近企稳,股市也在追求下一步的方向。

3月15日,标普500指数创出新高,逼近4000点大关,16日交投镇静,17日清晨收报3962.71点,小跌0.16%。标普500目前似乎处于张望状况,当天交投区间仅28点,“美联储的表态非常症结。长线来看,如果10年期美债收益率持续攀升,标普500指数可能会进一步下跌。”佩里对记者称。

在通胀预期和美债收益率攀升的背景下,2021年无疑是美股的轮动之年,成长股受到了利率攀升的冲击,价值股则在经济重启预期下跑赢。机构广泛以为,2021年美股仍是牛市,但利率逐步攀升将导致美股估值受到挤压,例如,摩根士丹利预测,标普500的市盈率今年将从当前的近22倍降至20倍,盈利晋升将成为股市上涨的主要动力。

同时,中国股市和美债收益率的负相干性也愈创造显。依据嘉盛团体的研讨,2月26日,富时A50指数和美债收益率的相干系数由正变为负,并持续探入负值区域。目前多空双方都将监测10年期美债收益率及其与中国A50指数的相干性表示。

A股、港股仍处于盘整阶段

由于美债走势目前不明朗,外加市场仍在期待事迹披露,因此机构以为A股、港股仍将处于盘整阶段。

此前A股由于抱团松动而涌现“杀估值”的现象,全国“两会”后,A股和港股连续缩量盘整。中金公司首席策略师王汉锋表示,从2月18日开端的这轮调剂是对2020年3月23日反弹以来的“中期调剂”,依据历史经验,从急跌到盘整可能会连续2~3个月时光,一般幅度在15%以上。目前沪深300指数从高点回调已达15%左右,估值已回到历史均值邻近,但沪深300非金融板块的估值仍不算廉价。不过,盘整后续持续调剂的空间可能不大,只是成交量有所萎缩。

就港股而言,赵文利对记者称,1977年以来的历史数据显示,恒指与美国10年国债收益率的关联度接近0,但恒指在债息波动比拟大(上升或者下跌0.5百分点)的时代表示相对差。斟酌恒指正逐步进步估值对利率更为敏感的新经济成长股的权重,债息上升对港股的影响预计会高于以往。

此外,虽然全球经济开端进入复苏期间,但企业能否胜利到达市场相对乐观的盈利预期仍不肯定,香港上市的成长股也可能受反垄断政策的负面影响。赵文利以为,目前,市场作风切换(从价值股到成长股)应当还没有停止,如果债息持续上升,将令部分成长股的成长空间受损。